曾凭借代理默沙东HPV疫苗实现业绩爆发式增长的重庆智飞生物制品股份有限公司（以下简称“智飞生物”），正面临严峻的经营危机。根据2025年度业绩预告，公司预计报告期内归属于上市公司股东的净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%，或将创下其上市以来最差年度业绩纪录。
除了上百亿元的亏损，智飞生物还面临高悬的“流动性困局”。截至2025年三季度末，智飞生物的存货高达202.46亿元，占总资产的比例超40%，公司经营活动产生的现金流量净额为29.85亿元，账面货币资金仅有24.98亿元，而且还有103.18亿元短期借款，以及1.75亿元一年内到期的非流动负债，财务状况较为紧张。
二级市场方面，缺乏基本面支撑之下，智飞生物的股价萎靡不振，截至3月3日收盘下跌3.91%，报15.98元/股，总市值近383亿元，与2021年创下的市值巅峰相比蒸发超3000亿元，跌幅近89%。
业绩预亏近106亿元至137亿元
公司官网信息显示，智飞生物成立于2002年，是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送及进出口为一体的国际化、全产业链生物高科技企业，注册资金23.94亿元，2010年9月在深交所挂牌上市，是第一家在创业板上市的民营疫苗企业，旗下五家全资子公司及两家参股公司。
根据智飞生物2026年1月披露的业绩预告，公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损106.98亿元至137.26亿元，同比暴跌630%至780%，而上年同期为盈利20.18亿元；预计扣除非经常性损益后的净利润亏损105.54亿元至135.41亿元，同比下降630%至780%，而上年同期为盈利19.91亿元，公司核心盈利指标全面恶化，或将创下其上市以来最差年度业绩纪录。
对此，智飞生物在公告中解释称，公司2025年度净利润亏损主要源于两方面：一是市场需求疲软，民众接种意愿下降、疫苗犹豫加剧，在疫苗行业进入深度调整的背景下，公司主要产品销售不及预期，业绩同比承压；二是基于谨慎性原则，公司对市场需求变化、近效期、到效期，导致其可变现净值低于存货账面价值的存货计提减值准备，并根据账龄情况对应收账款计提信用减值损失，进一步拖累净利润。
智飞生物的业绩“崩塌”速度远超市场预期。公司产品主要分为自主疫苗产品和代理疫苗产品两大块，其业绩下降主要来自代理产品。回顾历史，智飞生物曾依靠代理默沙东的HPV疫苗，成为国内疫苗行业的明星企业，营业总收入从2017年的13.43亿元大幅增长至2023年的529.18亿元，业绩一路飙升。然而，随着市场需求遇冷以及国产九价HPV疫苗的上市，公司业绩逐渐萎靡。
超202亿元库存高压与回款困局
在业绩下滑和市场竞争加剧的双重压力之下，智飞生物面临更为棘手的是“流动性困局”。
公司财报显示，截至2025年三季度末，智飞生物存货高达202.46亿元，占总资产的比例超40%，而2023年末公司的存货仅为89.86亿元。更为关键的是，九价HPV疫苗保质期为36个月，这意味着大批库存产品因市场需求萎缩面临过期风险，公司也因此面临较大的存货减值风险。
库存高企之下，应收账款也处于高位。截至2025年前三季度，智飞生物应收账款达128.14亿元，远超同期营收。
与此同时，智飞生物的资金链承压。截至2025年三季度末，公司资产合计为463.92亿元，负债合计为167.86亿元，资产负债率达36.18%，经营活动产生的现金流量净额为29.85亿元，公司账面货币资金仅有24.98亿元，而且还背负103.18亿元短期借款，以及1.75亿元一年内到期的非流动负债，财务状况较为紧张。
面对资金压力，智飞生物开始融资“过冬”。2026年1月5日，智飞生物发布公告，拟申请总额不超过102亿元、期限不超过3年的中长期贷款，用于置换公司存量融资以及补充日常营运资金。从担保情况来看，公司实际控制人蒋某生及其配偶、蒋某峰及其配偶，以及智飞绿竹、智飞龙科马等子公司提供全额连带责任保证担保；上市公司以应收账款及所持智飞绿竹、智飞龙科马等子公司的全部股权提供担保；上市公司、智飞绿竹、智飞龙科马等子公司以其工业厂房，办公楼及在建工程等提供担保。
此外，2025年6月，智飞生物公告称，为促进公司稳健发展，拓宽融资渠道，满足生产经营与投资的资金需求，优化债务结构，拟通过发行公司债券募资不超过60亿元，募集资金拟用于科技创新领域的投资、建设及运营、置换有息负债、补充流动资金。
二级市场方面，缺乏基本面支撑之下，智飞生物股价萎靡不振。Wind数据显示，截至2026年3月3日收盘跌3.91%，报15.98元/股，总市值近383亿元，与2021年历史高点146.21元/股相比，市值蒸发超3000亿元，跌幅近89%。截至今年2月13日，智飞生物股东总户数为12.57万户，较上期（2月10日）减少908户，环比下降0.72%。
记者：张嘉怡
财经研究员：邱利
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